央行
瑞银：美联储加息门槛仍高霍尔木兹海峡长期受阻或推动降息
尽管美国通胀风险上升降低了美联储短期降息的可能性，但瑞银认为，美联储重新加息的门槛仍然很高。当前市场可能过度定价美联储收紧政策的风险，这反而为投资者提供了“锁定利率”的机会，尤其是在短久期和中久期优质债券领域。
瑞银认为，美联储仍可能对关税或油价引发的一次性供给冲击型通胀保持观察，而不是立即加息。劳动力市场继续降温的证据，也将支持美联储维持观望。美国工资增速仍在下行，劳动参与率下降，调查显示就业市场处于“低裁员、低招聘”状态；实际工资增速近期转负，个人储蓄率接近历史低位，削弱了经济活动缓冲。
瑞银预计，到2026年底油价将低于当前水平，油价冲击对增长的拖累将使GDP增速回归趋势水平，并在下半年重新强化通胀下行趋势。同时，金融环境已经收紧，尤其是长期利率接近数十年高位，而这正是居民和企业融资的重要利率。
若霍尔木兹海峡长期受阻，经济下行风险甚至可能推动美联储降息。在这一情景下，瑞银预计美联储将在今年12月和2027年3月降息。
市场
美银：通胀数据或考验AI行情但电力、半导体仍有催化剂
在上周美国非农就业数据强劲后，本周公布的通胀数据可能进一步推高市场对美联储转向鹰派的担忧，从而对近期AI相关股票涨势构成考验。本周关键宏观数据包括周三公布的5月CPI和周四公布的PPI，美银预计5月整体CPI同比升至4.2%，与市场预期一致，为2023年4月以来最高；环比预计上涨0.46%，主要受能源价格再度上行推动。核心CPI预计环比上涨0.20%、同比上涨2.8%。
美银认为，当前环境与2022年有相似之处，均面临负面供给冲击、供应链压力和投入成本上升，但这并非2022年的简单重演。与当时相比，目前库存状况更好，商品需求较弱，劳动力市场更均衡，财政政策也没有那么扩张，因此虽然通胀可能高于该行当前预测，但预计不会重现9%的同比高峰。
本周部分事件仍可能重新点燃AI叙事，包括甲骨文财报、Entergy投资者日以及美银伦敦TMT大会。Entergy将于6月9日举行投资者日，美银预计管理层将提供更完整的长期资本开支框架，并说明大型客户合作、设备准备情况、负荷增长支持能力以及数据中心电力需求的持续性。甲骨文财报也可能为AI基础设施和数据中心建设主题提供更多线索。
在半导体和软件方面，美银伦敦TMT大会将于6月9日至11日举行，逾70家公司参会。其中，ASML会议将成为观察全球半导体供应链需求的重要窗口，并可能对英伟达、AMD、英特尔、博通以及台积电等公司形成映射。软件领域则关注SAP等公司对AI采用、订单管线和商业化进展的反馈。
不过，美银也提醒，标普500后市需保持谨慎。该行策略师的熊市信号中，长期增长预期过高和高市盈率股票跑赢近期均已触发红旗，提示投资者可考虑在高位获利了结。
外汇
巴克莱：日本家庭海外投资每年带来约10万亿日元卖压
巴克莱在最新报告中指出，日本家庭通过投资信托配置海外资产，正成为日元持续承压的重要因素之一。目前相关资金流每年约带来10万亿日元的卖盘压力，而2027年启动的“儿童小额投资免税制度（NISA）”可能进一步增加最高约1万亿日元的额外卖压。
在物价上涨、利率上行和股市走强背景下，日本家庭正在重新配置资产。现金和存款占家庭金融资产的比重持续下降，2025年6月跌破50%，到当年12月降至48.5%，为2007年9月以来最低；与此同时，股票、债券和投资信托等风险资产占比已升至23.0%，明显高于2010年代前半期略高于10%的水平。
新NISA制度是推动资金流向海外资产的关键因素。2024年，流入NISA合格投资信托的资金达12.6万亿日元，其中11.7万亿日元投向海外资产；2025年流入9.9万亿日元，其中9.7万亿日元投向海外资产。2026年以来，相关流入已达7.2万亿日元，其中6.1万亿日元流向海外。巴克莱预计，按当前节奏，2026年全年流入规模可能再次接近10万亿日元，并继续对日元构成拖累。
2027年1月，日本将推出面向0至17岁人群的“儿童NISA”，年度投资上限为60万日元，免税持有上限为600万日元。巴克莱认为，若账户渗透率达到10%至15%，且额度使用率为50%，该制度可能带来每年约4000亿至6000亿日元的日元卖压，最高或接近1万亿日元。
除投资信托外，日本散户外汇交易也在加剧日元卖压。报告称，非商业投资者的日元净空头头寸在4月底干预后一度下降，但随后重新扩大，截至6月2日升至12.9万张合约，为2024年7月以来最高。
不过，巴克莱也指出，日元卖压并非不可逆。若美日政策利差收窄，或日本家庭通胀预期下降，日元实际利率吸引力将上升，家庭海外投资带来的日元卖压可能有所缓和。
产业
德银：半导体库存回升并非需求转弱行业正提前应对潜在短缺
德意志银行在最新半导体库存分析报告中指出，2026年一季度半导体行业库存有所回升，行业库存周转天数（DIO）重新升至五年中位数上方，但该行认为，这更多反映企业为应对需求改善和潜在供应短缺而主动备货，并非需求走弱信号。
一季度半导体行业加权和非加权DIO分别较五年中位数高出4%和2%，扭转了上一季度低于长期中位数的趋势。尽管表面上看库存上升可能引发市场担忧，但德银指出，过去约30天内，其覆盖的大多数半导体公司需求展望依然强劲，且本财报季多数公司上调了后续季度指引。因此，库存增加更可能是企业为避免生产中断而提前建立缓冲。
值得注意的是，本季度DIO增长仍低于季节性水平。加权和非加权DIO均环比增长4%，低于一季度通常5%和7%的季节性增幅，说明需求仍在以高于平均水平的速度消化供应。
与此同时，渠道库存继续改善。以美国两大电子元件分销商Arrow和Avnet为代表的渠道DIO已连续第四个季度下降，目前约为69天，环比下降2%，较五年中位数75天低8%。德银认为，半导体公司库存上升、渠道库存下降，通常意味着终端需求强劲，产品正在快速通过分销渠道。
从销售与库存增速看，一季度半导体销售额同比增长54%，明显快于库存同比23%的增速，这已是连续第十个季度销售增速跑赢库存增速。德银认为，这进一步说明行业需求仍强于供应，反映周期性复苏正在改善。
德银预计，在AI相关需求持续强劲，以及工业、汽车等广泛终端市场周期性回暖的推动下，半导体公司和渠道伙伴都可能继续维持或扩大库存规模。不过，该行也提醒，供应短缺风险和提前拉货现象仍需持续观察。
大宗商品
汇丰：霍尔木兹海峡或难全面恢复通航油价可能长期维持高位
布伦特油价自5月中旬以来已因美伊和平协议预期回落约20美元/桶，但市场可能低估了一个关键风险：达成停火或协议，并不等于霍尔木兹海峡将全面、无条件恢复通航。汇丰认为，市场讨论重点应从“何时重开”转向“重开后会恢复到什么程度”。
伊朗已设立“波斯湾海峡管理局”，试图将对海峡通行的管理制度化。若未来形成“受管理通航”模式，即船只需经过审批、可能面临收费或国别筛选，霍尔木兹流量可能长期低于战前水平。第三方情景显示，在“伊朗控制”情形下，到2027年底通行量或仅恢复至战前约45%。
汇丰认为，若霍尔木兹无法至少恢复至正常水平的60%以上，全球石油市场可能长期处于供应缺口，油价或需维持在三位数水平以迫使需求破坏。在部分重开情景下，布伦特油价甚至可能升向150美元/桶，且之后回落幅度有限。
海湾国家正加速建设绕开霍尔木兹的出口通道。沙特东西向管道已满负荷运行，阿联酋通往富查伊拉的ADCOP管道也计划到2027年扩容至逾300万桶/日。汇丰估算，若霍尔木兹流量恢复至约1400万桶/日，即战前70%至75%，叠加绕行管道满负荷运行，中东大部分原油出口可恢复，但成品油和LNG瓶颈仍难解决。
汇丰预计全球可观测石油库存将从4月约79.5亿桶降至6月75亿桶、7月74亿桶，创十余年低位。不过，该行不认同“几周内见底”的说法，认为美国库存可能到10月、全球库存可能到12月才真正触及最低运行水平。
瑞银：黄金短期承压但涨势基础未变年底有望升至5500美元
黄金近期显著回落，目前较1月创下的历史高点低约20%，主要受到能源价格上涨、美元走强以及市场担忧美国利率维持高位更久等因素拖累。不过，瑞银认为，推动黄金此前上涨的核心力量并未消失，金价仍有望在2026年重新走高。
中东冲突持续推高能源价格，支撑美元并推升实际收益率；同时，更紧的央行政策会提高持有黄金的机会成本，强势美元也会抬高非美元买家的购金成本，从而压制国际需求。
尽管如此，瑞银仍看好黄金后市。该行指出，世界黄金协会数据显示，今年一季度黄金需求依然强劲，央行购金需求也保持高位。与此同时，全球债务负担偏高、美国财政赤字持续，以及各国央行推进储备多元化，仍将支撑黄金的中长期配置价值。
瑞银预计，近期金价疲软只是暂时现象，随着美联储今年晚些时候降息，美元可能转弱，从而为金价提供支撑。政治不确定性和财政赤字问题也将继续提升黄金需求。该行预计，黄金价格到年底有望升至5500美元/盎司。
近几个月美国实际收益率与黄金之间的反向关系重新显现，2年期美债收益率与黄金价格的相关性已接近-0.6，显示市场再次重视黄金不产生利息收入所对应的机会成本。
公司
美银：上调闪迪目标价至2100美元
美国银行重申对闪迪股票的“买入”评级，并将目标价上调至2100美元。
随着AI基础设施建设持续推动需求增长，存储芯片供应紧张的局面仍将维持，因此闪迪的定价能力有望保持强劲。
截至目前，闪迪已经通过新商业模式合同锁定了超过三分之一的2027财年营收。这意味着其超过60%的NAND闪存供应仍可供客户采购，尽管价格较一年前已经明显提高。
随着时间推移，越来越高比例的产能将纳入这类新商业模式合同，从而提高公司盈利的稳定性。
这种新商业模式是“双赢”。对闪迪而言，可以提前锁定收入；对客户而言，则能够确保获得稳定的存储芯片供应。
闪迪当前的投资逻辑不仅建立在AI带来的存储需求热潮之上，更建立在其商业模式和盈利结构的改善之上。即便未来行业景气度下降，公司也拥有更大的灵活性来控制供给、维持盈利能力。
韦德布什：Blackwell越来越难买到，英伟达GPU需求依然强劲
随着越来越多客户反映采购难度上升，英伟达的Grace Blackwell系统，包括GB300和B300，需求依然十分旺盛。
自Ampere/Hopper时代以来，英伟达加速器产品在生命周期后期从未出现如此明显的供应紧张情况。这表明需求增长速度可能快于此前市场预期。
尽管供应受限——尤其是存储器供应紧张——仍是产品难以获得的主要原因，但英伟达目前在整个科技行业中拥有最强的供应链优势。
英伟达已经领先竞争对手，提前锁定了2026年的DRAM和HBM供应资源，而且很可能已经为2027年完成了类似布局。
韦德布什对英伟达给予“跑赢大盘”（Outperform）评级，目标价为330美元。
泸深策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
